我亲爱以及敬爱的朋友们：      

        今天我们来总结一下 2007 年的投资情况，看着高高在上的指数和自己可怜的资产上涨幅度，心凉凉的。尽管这并不影响我和股东们餐桌上菜品的数量和质量，可在猪肉价格飞涨的年代，这样下去总让人担忧是否明天桌上就不再有肉菜可吃。

        2007 年上证指数从 2675 点上涨到 5261 点，幅度为 96.7% ，具有中国资产定价意义。代表大型蓝筹的沪深 300 指数上涨 160% ，在 ETF 都纷纷翻番的年头，我所管理的资产却连上证指数也没有跑嬴，在股东们还没有公开发出指责前，我自己先翻翻老底好好审视一通。

        去年的年终总结报告的题目是“年终盘点若只赚 1.2 倍必遭臭骂”，开篇就说：“一年赚 1.2 倍是说的指数从 05 年 12 月 30 日 的 1160 点到 06 年 12 月 28 日 的最高 2600 点上涨了 1.2 倍，并不是旗隆投资管理公司的投资业绩。我把这一年称作是红火的一年，旗隆所取得的投资回报有幸远远超越指数上涨幅度。倘若只获得平均于指数上涨幅度的收益，想必将引起唏嘘一片。”今年呢？想必您已经看到了我的开篇却变成了：心凉凉的，担心猪肉价格飞涨，管理的资产增长幅度赶不上肉价增长而吃不起猪肉。

        庆幸猪肉价格没有上涨 1 倍，再加上股东们是用闲钱投资，才不至于影响餐桌上饭菜的质量。可看上去不漂亮的业绩总得要有个合适的交代，要知道自 2007 年 5 月过后我几乎就毫无建树，股东们在年终岁末正等着报告呢？

        回顾一下今年的投资情况，上半年尚进展神速，下半年却远远被“共同基金”和指数超越。表面原因是下半年配比金融，地产，中石化不够，导致影响指数的权重股没有抓住而被指数抛下很远，其实质是因我对下半年股市上涨节奏判断与实际情况有偏差所致。

        一季度：蓝筹股整理垃圾股起飞

        07 年一季度以银行，地产，有色金属，航空运输为代表的大盘蓝筹股在经历了上一年度最后一季度的大幅判升后，基金经理们开始消化 40 倍市盈率的蓝筹。在众多投资者尚难以接受“一年前还是 14 倍现在已到 40 倍这个事实”时，市场出现彷徨与不安也是情理之中。在这个期间，一些概念类股票却悄然上涨，不经意间到 3 月 30 日 时已然有 50% 涨幅左右。我和股东们在这个期间承接蓝筹年初几天的疯狂在 1 月 15 日 分配了一次红利后就一直满仓猫在海洋运输股里睡觉，帐户资产也是随着指数上下摇曳。

        二季度：从垃圾满天飞舞到仓皇如惊弓之鸟

        市场在进入 3 月，蓝筹类公司高高在上的价格已经被市场理解和接受后，一些蓝筹开始缓慢上涨。前期悄然爬升的垃圾股这个时候却趁势加速上涨，进入 4 月简直就可以用漫天都飞扬着各种垃圾股来形容，市面上因为投资垃圾股赚钱多多的“股神”频出，甚至有散户在高呼“机构被散户打败”。连以前从不投资股市的朋友都请假在家里守着电脑看行情，并不时有朋友告诉我这样和那样的消息与题材，此时的市场明显的让人感到是不是已经疯啦？

        市场或许已经疯了或者是还没有癫狂，我却是被吓破了胆。四月底主要配置的海洋运输股已然在 1 月 15 日 后上涨 40% ，由于担心癫狂得满天飞舞的垃圾引致系统性风险爆发，我和股东们在四月底分红后将现金全部购买了有折价的封闭式基金，而且重点配置在重仓“ S 双汇”的国泰基金管理的封闭式基金中，并美其名曰“或有暴跌中的诺亚方舟”。

        5 月市场依然故我继续癫狂，有人开始嘲笑投资封闭式基金的错误。在 5 月召开的股东大会上有人善意的提醒，既然你都要买封闭式基金，是不是意味着你认为“共同基金”要做得比你好呢？没想到一语成谶果然现在年终盘点没有超越“共同基金”。

        5 月 30 日 ，政府宣布调整证券交易印花税，细细 比较发现这也仅仅是恢复性调整 ( 多年前就一直执行这个税率，后来因为股市低靡才降到很低，现在恢复也在情理之中 ) 。市场本不该因此暴跌，可这个消息却引发不少投资者咬牙切齿的“ 5.30 ” 事件。市场开始剧烈震荡，当天下跌 6% ，四天后的一个交易日竟然单日再下跌 8% ，直到 6 月底风波才算略微平息。我们躲在封闭式基金里似乎与此绝缘，少部分没有躲进去的资产出现惊魂一幕，买入的个别股票竟然被夺路而逃的其他投资者卖出四个跌停板。有趣的是这个股票和其他许多股票一样又用一个月的时间慢慢的爬了回来，看来内在价值还真是一双神奇的决定价格长期走势的手。

        这个季度除了四月有一次分红外就再也毫无建树，只能说是我和股东们躲过了暴风雨。

        三季度：“共同基金”主导下的有色金属，金融，地产齐飞。

        这几个月是我今年被“共同基金”拉下决定性差距的一个季度，对这个季度的业绩展望曾经在四月底给股东的一封信里面提到预计在 9 月 30 日 前会有分红，当时为什么这样乐观的估计呢？是什么原因导致有如此信心呢？

        我们预计 2007 年是一个人民币依然加速升值的年份，并且结合美国经济政策特征预计人民币兑美圆主要升值速度加快应该在 10 月以后，所以事先制定的战术是在三季度再将四月份抛出的股票再买回来，可事实上你们也知道梦想总是被现实无情击碎，三季度时它们的价格已经被哄抬到另一个高度。

        我们来看看这个季度有哪些耀眼的上涨明星，金属指数上涨 70% ，金融指数上涨 40% ，地产指数上涨 60% ，同期上证指数上涨 36% 。其中中国石化，工商银行，为指数增高贡献不小。很显然，你们也知道我因不满“矿产价格高涨而重大污染不断”和“政府宏调不停而房价节节攀升”而早在 2006 年 5 月就已经被有色金属和地产投资俱乐部给“开除会员资格”，自然没办法分享到他们拉升的乐趣。至于金融股我本打算在进入四季度等人民币升值加速时再加大力度配置，结果是三季度它们就在“共同基金”的欢呼声中不断上涨。

        这个季度“共同基金”的基金经理们那高涨的情绪推动不断攀升的股价让我“晕菜”，被指数和“共同基金”彻底打败。因为我是重点配置在港口，交运，电力和银行里，自然在三季度欢呼声中听不到我的声音。

        四季度：前段时间蓝筹中的个别明星似乎成烫手三芋

        时间很快的滑进 2007 年最后一个季度，股东们在开始思量我今年会交出什么样一个报表。三季度指数一骑绝尘，我安慰自己“没有整得过他们的原因是那些拿着许多金钱不心疼的机构们将价格哄抬上去造成的，是典型的资金推动的结果。在大陆市场无法做空的机制下，谁要有足够多的钱谁就有本事将价格做高，输得不公平。”

        进入四季度，眼看着果如预期的人民币开始加速升值，可明知道前段时间在一群有资金实力的投资者欢呼声中金融，地产已经高高在上，我此时已经不能再将资产投入其中。在我的满仓组合中只有海洋运输股和银行跑过指数，至于港口，和电力则是在三季度大盘上涨中却不断下跌。在四季度除了将金融和海洋运输股逐步减掉似乎别无它法，高达 60 倍的市盈率别人不头晕，我是有一些头晕的。可偏偏只有 30 倍市盈率不到，也连续几年净资产回报率都在 20% 以上的港口企业，和一些看上去不怎么优良可本质已然改变的公司却不断被其他机构卖出。

        这个季度，我也只好继续在郁闷中度过。明知道有人在疯狂，可先前没有和他们一起起舞，现在要曲终人散自然也只好按住双脚不移动半步。

        在不移动脚步去追赶别人时，我开始在四季度初进一步调整组合结构，将一些确定性较强的股票调入，然后开始耐心等待。市场在经历两年的快速上涨后，需要恢复一些体能，就算足够癫狂的投资者也需要一些时间来等待上市公司交出漂亮的业绩才敢继续起舞。

        很显然，这个季度我也是毫无起色。

        总结这一年的投资，前五个月远超指数 30% 可谓表现优异，后七个月却落后指数 20% 可谓差劲得很。根本原因是不认同三季度共同基金主导的有色金属，地产，金融的上涨行情。四季度虽然没有直接承受该类股票大幅度下跌的风险，却也间接受到整体市场回落影响。而我年初认为金融类资产价格上涨四季度更为合理，没想到三季度就提前表现且还很凶猛。虽然进入四季度金属股，地产股跳水声中猛人们也开始反省三季度疯狂上涨的得与失，可剧烈波动中大多数三季度表现英勇的共同基金已经减仓开始数钱。尽管４８元开盘的中国石油一个月内连续下跌３０％让不少投资者掉眼泪，可中国石化，工商银行在中国石油没上市前上涨所带来的指数上扬已是既成事实。

        别人疯狂我们未必有能力跟着疯狂，别人可以拉高价格然后迅速逃窜我们未必也是“神行太保”，还是静下心来做自己可以相对确定的事情罢。

                                                                                        新年祝福词

        首先，感谢你们在过去的时光里面对我们的信任与支持。在这个信息爆炸的时代，整个投资过程中，市场总是充满各种言论，每一个人都很容易会被社会上流传着的各种各样言论所影响。

         而你们还一直保持对我们的信任，并继续坚定的将资产交给我们管理。人世间只有一种人与人之间伟大的信任与诚实才能够做到这一点。我对你们的行为表示敬意。

        其次，在整个过程中我很少与你们进行沟通，整个过程中，由于我喜欢独自安静的思考，同时你们也很尊重我的自由权利，不来电话给予我任何打扰，我对此深表谢意 . 我们之间直接通电话和邮件的次数屈指可数，尽管在我们这里，你们无法得到更多的公开信息，可是它并没有妨碍我们间的互信。

        “君子之交淡如水”可以对我们之间的真诚与信任进行高度概括。

        在这里请允许我再次对你们的信任表示感谢。我的信条是一生只选择正直、诚实、守信、热爱生活的人为伴。最后我发现经过岁月的磨砺，多年来在旗隆投资管理公司所管理帐户资产净价值的起起起伏中，最终能够坚持下来的朋友也几乎是坚守着同样的人生信条。

        在这个过程中有幸我还不至于太愚蠢，你们把金钱交给我来管理，在这些年的投资生涯这些资产被悄然增值。

        今天，凭借深圳市旗隆投资管理公司这个舞台，让我能够与一群正直、诚实、守信、热爱生活的客户相聚一起，我真的感到很高兴；投资是我喜欢与热爱的工作，作为一种兴趣和爱好这项工作已然深深的融进了我的血液中，个人爱好和工作完美结合可以让我乐此不疲，智慧的源泉总是生生不息。人一生能够将自己的爱好和工作完美的结合是一件多让人愉快的事情啊！不仅仅如此，更重要的是能将自己的人生岁月与一群如你们这样的人共度，相互间真诚相待是多么幸福啊！

        在我们之间表观看似淡漠，其间却透露着浓厚的真诚与真情。

        最后，再次对你们表示诚挚谢意！

        您会发现我的祝福语几乎与去年完全一样，有毫不真诚完全抄袭之嫌，我想在这里说的是：投资可以完全不同，年终总结因为每年经历的事情不一样也自然完全不同，但是我和股东们之间的友情以及我对股东们的深情祝福却一直不变。

        结束语依然按照历年惯例（在我过去几年的新年祝福词中也会发现相同的结束语）：“整篇新年祝福里面充斥着你、我、你们、我们，这样的字眼；现在让我们把这些字眼统一为两个字——我们；为我们能够有幸在人生短暂的数十年相聚、相知、共度而祝福”。

        今年旗隆投资管理公司《 2007 年度大会》举行时间依然确定在 2008 年 5 月 2 日 举行。地点因为特殊原因尚没确定，重庆和上海这两个城市将成为候选地点，需要参加股东大会的客户（股东）请于 08 年 2 月 28 日 到 08 年 3 月 20 日 期间来电索取请柬。您将于 2008 年 4 月 31 日前获得书面请柬。

                                                                                                                                您诚挚的朋友：代雪峰

                                                                                                                                    旗隆投资管理公司

                                                                                                                                    2007 年 12 月 29 日